房地產行業的資產占總資產的比例為19.2%，租賃和商業服務業占比達15.37%。因此瀘州銀行的資產質量和瀘州市的房地產行業密切相關。
瀘州市的房價在2018年上半年漲幅較大，在今年下半年又有明顯的回調，價格波動較大，對房地產企業是個比較大的考驗。
一個城市的房價與國家的貨幣政策、土地的供給、產業結構和人口等因素相關，從長期來看，最重要的影響因素是人口，而人口是否增長則取決于城市的綜合競爭力，瀘州被稱為“酒城”，擁有瀘州老窖和郎酒等著名的白酒品牌，白酒業也是瀘州的支柱產業，2017年瀘州的白酒業營業收入占比接近50%，而利潤占比更是接近70%。
筆者認為，品牌白酒企業具備“好生意”的特征：輕資產、高毛利率、存貨沒有折舊和很難被替代的優點。白酒業對未來瀘州的經濟發展有支撐作用，因此對瀘州的房地產業不用太悲觀。
壞賬率偏低難掩蓋業務單一“尷尬”
瀘州商業的不良貸款率一直保持在較低水平，比中國城市商業銀行不良貸款率要低，而撥備覆蓋率(撥備/不良資產)也比中國城市商業銀行的平均水平要高，顯示瀘州銀行的風險管理比較保守，它的利潤指標也更“實”。
那么瀘州銀行對不良資產的認定標準是否嚴苛格?2018年6月末，瀘州銀行的未逾期貸款占比為98.6%，逾期90天以上的貸款占比為0.8%，逾期90天貸款比不良貸款少，說明瀘州銀行對不良資產貸款的認定標準比較嚴格，因此不良資產率指標是真實可信的。
瀘州銀行在2017年的營業收入達16.8億，凈利潤為6.18億，其中利息凈收入為15.74億，手續費及傭金收入為-190萬，說明瀘州銀行的業務比較單一，中間業務的發展處于起步階段。
瀘州銀行的凈資產收率率穩定保持在14%以上，凈利差也保持在較高的水平，這主要得益于瀘州銀行在負債端的成本比較低。
綜上所述，瀘州銀行此次IPO共發行5.45億股，每股發行價3.15港元至3.4港元，對應的總市值為68.67億至75.21億，對應大約10倍PE，拿港股的建設銀行(6.02,0.01,0.17%)(00939)的5.5倍PE做對比，筆者發現瀘州銀行的估值明顯過高。
與此同時，盡管瀘州銀行的負債結構比較優秀(活期存款占比較高)，具備一定的成本優勢，但資產端對房地產業的投資比重較大，而且特殊目的載體投資資產占比較大，這部分信息不太不透明，需要進一步觀察。
新股前瞻
學廚師就到新東方，炒股還選新東方?
曾經有一段時間，當人們聽到“新東方”時，想到的并不是俞敏洪，而是新東方烹飪學院。
可就在人們腦海中還在回響那句“匯集天下名菜，培養廚師精英”的廣告詞時，殊不知這家職業技術學院的母公司已經要上市了。
12月6日，國內最大的職業教育集團——中國東方教育控股有限公司向港交所遞交了招股說明書，申請主板上市。這家教育集團旗下擁有包括新東方烹飪教育、新華電腦教育、萬通汽車教育、歐米奇及華信智原等5大知名學校品牌。
正如公司招股書介紹，目前東方教育以辦學規模計算，已在國內職教領域處于領先地位。截至8月底，公司已在內地29省及香港運營了139所學校，并通過25所學校提供職業中專學歷教育。
實際上，目前港股教育股中已有多家職教相關公司，在此類公司的商業模式方面，大多以學費收入為公司的核心收入來源，因此看學生人數的增長便可以看出學校的發展潛力，東方教育亦不例外。
目前，東方教育旗下由烹飪技術、信息技術及汽車服務等三個分部組成。其中新東方烹飪學院依舊是公司的核心品牌，從培訓人次來看，截至今年8月底，新東方烹飪學院的培訓人次達到70004人次，占當期所有培訓人次的57.6%。2015-2017年，公司的學校數量及平均招生人數年復合增長率分別為33.2%和11.5%。
在收入方面，公司的分部收入其實與各分部品牌培訓人次數量大致呈正比。目前新東方、新華電腦及萬通依然是公司最主要的收入來源，但2017年新推出的歐米奇學校品牌，在2017年和2018年這兩年的前8個月，收入占比從2.5%增至6%，體現出了較佳的收入潛力。
正是由于公司各分部業績持續增長，公司的經營狀況也在逐步好轉。東方教育的營業總收入從2015年的18.3億元增加到2017年28.5億元，三年復合增長率為24.9%。
并且，東方教育近三年的毛利分別為9.9億元、13.2億元及15.7億元，毛利率每年都在50%以上。體現出了良好的內生增長能力。若公司在未來成
上一篇：范圍更加寬泛 個人投資基門檻降低
責任編輯：
