最近，我在討論銀行間市場流動性和加息預期的時候經常使用的一個專業術語——10年期國債收益率。然后，就有很多粉絲問我：國債收益率是個什么鬼?國債收益率和銀行有啥關系?為啥你們幾個老銀粉和保險粉看見這個數據漲了跟打了雞血一樣?
下面我來解釋一下國債收益率是什么，它和銀行之間有何關聯，它和利率之間有什么關系。但是，在開始之前我首先要聲明一點：我不是金融專業畢業的，所以我所有的認知來自于自學和理解，如果有什么解釋不對的地方請見諒。
想要弄明白國債收益率，就首先要弄明白國債的種類和國債交易。我國發行的國債通常有3種類型：憑證式國債，電子國債和記賬式國債。其中前2種不能在交易所進行交易，付息是到期一次性支付本金和利息。而記賬式國債是按年付息并且可以在交易所進行交易。我們所說的國債收益率就和記賬式國債有關。
國債收益率是指投資于國債債券這一有價證券所得收益占投資總金額每一年的比率。我舉個例子：如果一張還有一年到期的記賬國債，100元面值，到期兌付本金100元，利息4元，這時候交易所的成交價為101元，如果不考慮你的交易手續費，此時的國債收益率就是3/101=2.97%。所以，當國債的價格已知時，就可以根據國債的剩余期限和付息情況來計算國債的收益率。
什么是10年期國債收益率?
記賬式國債發行的時候會規定每年的付息利率和期限。比如：7年期記賬式國債，就是指7年后才能兌付本金的國債，這期間每年按照利率發放利息給持有人。所謂10年期國債收益率，并不是指發行的10年期記賬國債的票面利率，而是指在當前時點還有10年即將到期的記賬式國債所計算出來的國債收益率。
好了，那么我們看看10年期國債收益率代表了什么。實際上10年期國債收益率在一定程度上代表了我國境內的無風險收益率。根據上面介紹的國債收益率的計算方式可以知道，國債收益率和國債價格之間成反比，國債價格越高，收益率就越低。所以，國債收益率上行代表國債價格在下跌。
什么情況會引發國債價格下跌呢?
最主要的因素是市場的流動性。當市場上的流動性很充裕，而市場上的資產就只有那么多，結果就是大家搶著買資產，資產價格上漲，反之價格就會下跌。這里面的資產就包括國債，價格上漲收益率自然就下降。所以，10年期國債收益率除了和國債價格相關還從一個側面反映了市場上的流動性是否充裕。
什么情況下市場流動性會收緊呢?
其實就看供需，供給減少或需求增加都會引發流動性偏緊，比如：經濟衰退央行印鈔或降低存款準備金向市場注入流動性，而同時經濟衰退時對于資金的需求減少，這種情況下市場的流動性就寬松。反過來，經濟繁榮期央行降低市場的貨幣投放或提高存款準備金，而經濟對資金的需求增加，這樣市場的流動性就會偏緊。
10年期國債的變化是如何影響銀行業績的呢?
主要的途徑有3條：1，國債收益率上升，對應的國債價格下降，如果銀行配置了國債作為交易性金融資產，那么根據最新的會計準則，公允價值的下跌要計入損益(負收益)。2，國債收益率上升，如果銀行這時候把新增資金配置了國債作為持有到期的金融資產，那么這部分資產的收益率就會上漲。3，十年期國債收益率和銀行間市場的利率都反映了流動性，有很強的同步性。銀行間利率對于銀行的金融資產和同業資產的收益率，以及同業負債的成本都有很強的相關性。
10年期國債收益率對股市有影響么?
有!10年期國債收益率上升代表無風險收益率提升和流動性收緊，這兩項的共同作用就是壓低股票的估值。壓低股票估值水平是否所有股票都會跌呢?還真不一定，我們知道股票價格是由EPS和估值的乘積得到的。如果在估值承壓的同時業績增速提升較多就可以抵消估值下降的效果。往往十年期國債收益率的上升和GDP上行有較大關聯，而經濟復蘇對于強周期和高杠桿股的業績提振作用較大，所以可以看到在經濟復蘇前期，隨著流動性收緊和無風險利率的上升，順周期股的表現要遠好于非周期股和高估值股。
最后10年期國債收益率的上行和加息有關系么?
準確的說法應該是有一定聯系。首先，10年期國債收益率上行反映了流動性收緊的現狀。在流動性收緊的背景下，同業利率的上行將沿著同業資產，理財產品，存款的路徑向銀行的全部付息負債傳導。銀行的負債成本上行，流動性收緊都會造成銀行在放貸的過程中對于議息具有更多的談判籌碼。按照目前的貸款利率形成機制，即使LPR不調整，銀行也會通過增加加點的方式抬升客戶的實際貸款利率。這種方式對于重定價周期較短的小企業貸款會更快產生影響，影響較小的是以按揭為代表的長期貸款。無風險利率和LPR之間的差值越小，套利和資金掮客的情況就會越多。所以，從理順利率關系和推動利率并軌的角度看，央行并不希望LPR和無風險利率之間的差值過小。也就是說，10年期國債收益率越高，央行現在面臨加息的壓力就越大。
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