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金融投資報記者 劉敏
6月14日，西安愛科賽博電氣股份有限公司（簡稱：愛科賽博）的科創板IPO將正式上會。此前，公司于2015年9月22日提交IPO申請，并于2016年撤回IPO申請。那么，時隔七年再度沖刺IPO的愛科賽博成績如何？金融投資報記者注意到，愛科賽博的業績在2019年虧損之后，盡管公司業績實現由盈轉虧，但現金流卻由正轉負。同時，公司資金壓力顯現，近年來依賴借款搞經營，此次IPO中也有1億元募資擬用于補充流動資金。愛科賽博財務指標 來源：愛科賽博招股說明書現金流由正轉負招股書顯示，愛科賽博成立于1996年，目前主營業務為電力電子變換和控制設備的研發、生產和銷售，主要產品包括精密測試電源、特種電源和電能質量控制設備。業績面上，2019年至2021年，愛科賽博的營業收入分別為2.38億元、3.71億元、5.2億元；歸母凈利潤分別為-1743.17萬元、1680.58萬元、4752.17萬元，公司業績在2021年有較大幅度的增長，營收和歸母凈利潤分別同比增長39.99%、182.77%。到了2022年，公司營業收入為5.79億元，同比增長11.38%；歸母凈利潤為6868.87萬元，同比增長44.54%。相較于2020年和2021年，公司增速水平相比有較大幅度下滑。事實上，愛科賽博在2014年就實現凈利潤2949.83萬元，也就是說2019年和2020年的利潤還不及2014年的水平。另外，愛科賽博2020年度利潤轉正，但其經營活動產生的現金流量凈額卻在2021年由正轉為負。2020年至2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為8876.69萬元、-1456.69萬元、-802.77萬元。從主營業務構成來看，公司精密測試電源占比呈現上升趨勢，精密特種電源營收占比出現波動，但每年仍保持著最高的營收占比，電能質量控制設備占比則逐年下降。其中，精密測試電源用于電氣電子設備或其關鍵部件在研發、生產、認證環節的電性能測試，目前主要應用于光伏儲能、電動汽車和科研試驗等領域。具體來看，愛科賽博精密測試電源收入大幅增加，報告期內實現銷售收入分別為5055.34萬元、1.52億元、3.08億元，同比增幅分別為43.97%、201.31%、101.93%。事實上，公司精密測試電源收入主要來源于光伏儲能領域，報告期內該領域銷售收入分別為2619.09萬元、1.15億元、2.33億元，占精密測試電源收入的比例分別為51.81%、75.54%、75.83%。因此，如果未來光伏儲能、電動汽車等下游市場需求增長不及預期、精密測試電源市場競爭加劇或公司研發生產的產品不能滿足市場需要，可能會導致發行人精密測試電源業務收入增長不及預期。
投資充電樁業務踩雷值得一提的是，愛科賽博此前曾投資充電樁業務，最終導致2019年公司業績出現虧損。2015年，受政策補貼影響，新能源車的需求和銷量大增，充電樁市場也變得火熱。因此，2016年2月，愛科賽博與方氏汽車、蘇州綠動合作參與設立合資公司漢瓦特，愛科賽博的全資子公司蘇州愛科出資1250萬元，持股25%。2016-2017年，漢瓦特經營狀況良好，分別實現凈利潤3170.07萬元和4352.99萬元。期間，愛科賽博持續向漢瓦特銷售充電模塊產品、提供技術開發服務，公司與漢瓦特之間關聯交易金額分別為6262.87萬元、5354.36萬元。若按照愛科賽博2014年營收2.08億元測算，銷售占比分別為30.16%、25.78%。到了2018年，受新能源汽車補貼減少、下游充電樁運營企業運營困難、大額資金被其關聯方占用未歸返以及引進新投資機構進展不順利等諸多因素影響，漢瓦特資金鏈斷裂，經營陷入困境。為配合當地政府對漢瓦特的挽救措施，愛科賽博2018和2019年1-2月曾向其拆出資金合計120萬元。2018年末，愛科賽博對漢瓦特的長期股權投資成本及損益、應收賬款、其他應收款全額計提壞賬準備，合計約為8400余萬元。自2019年12月，公司已不再持有漢瓦特股權，且目前漢瓦特已經進入破產程序，預計公司不會再與漢瓦特發生業務往來，漢瓦特相關事項不會對公司持續經營產生不利影響。隨著我國下游新能源、新能汽車、高端制造、半導體等行業的快速發展，以及脫鉤風險帶來的產業鏈自主可控需求，我國測試電源行業迎來了新的發展機遇。目前，針對某一細分領域的小規模內資測試電源廠商數量較多，但技術和資金制約了其進一步向其他市場拓展。未來隨著進口替代戰略的持續推進和規模效應的提升，市場有望向以愛科賽博為代表的內資頭部企業集中，但頭部企業之間的競爭可能存在加劇的風險。從2022年度的市場主要廠商的銷售規模來看，國內測試電源市場總體空間約為70-100億元，公司測試電源銷售額為3.08億元，市場份額為3.1%-4.4%。應收賬款規模擴大值得注意的是，除了經營活動產生凈現金流能力不強外，愛科賽博還依賴銀行借款。截止2022年末，公司短期借款高達1.38億元，一年內到期的非流動負債為420.61萬元。與此同時，公司的貨幣資金賬面價值為8409.98萬元，難以覆蓋這兩項負債。而此次IPO，公司四個募資投資項目中，產能建設也只是將重心放在了精密特種電源產業化建設以及精密測試電源新增擴建上，擬分別投入募資分別為1.2億元、1億元，其次則是研發中心升級改造項目擬投入募資6000萬元，以及補充流動資金1億元。早在愛科賽博2015年9月披露的招股書中，公司就計劃募集資金2億元，其中也有8000萬元用于補充營運資金和償還銀行貸款。同時，報告期各期末，愛科賽博應收賬款余額呈上升趨勢。2020年至2022年末，公司應收賬款余額分別為2.15億元、3.15億元、3.95億元，占各期營業收入比例分別為57.96%、60.60%、68.22%。對此，公司在招股書中坦言，多種因素綜合導致公司應收賬款規模較大、回收期限較長，進而在一定程度上影響了公司經營活動的現金流情況，對公司財務狀況造成一定的影響。另外，2020年至2022年，愛科賽博主營業務毛利率分別為43.57%、39.98%、45.26%，同行業可比公司的平均毛利率分別為43.75%、41.09%、40.01%。由此可見，公司主營業務毛利率呈波動趨勢，且在2020年和2021年略低于同行均值。隨著公司產品的更新換代、新產品的不斷研發、人工成本上漲以及募集資金投資項目的實施，公司毛利率在未來期間可能會隨著產品結構、產品成本的變化而波動。針對上述問題，金融投資報記者電話聯系愛科賽博工作人員，并將采訪提綱發至公司郵箱，但截至發稿仍未獲回復。愛科賽博能否順利過會，《金融投資報》將持續關注。編輯|陳雨禾 校檢|袁鋼 審核|劉柯本文為｜金融投資報jrtzb028(微信號)原創文章｜
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