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華西證券股份有限公司唐爽爽近期對浙江正特進行研究并發布了研究報告《星空篷維持高成長，預計Q2有望率先復蘇》，本報告對浙江正特給出買入評級，認為其目標價位為29.60元，當前股價為22.97元，預期上漲幅度為28.86%。
浙江正特(001238)
投資要點:
公司為戶外遮陽及休閑家具代工企業， 20、 21 年業績增長主要由于海外疫情對家居庭院消費的影響， 22 年下半年以來受到歐洲俄烏戰爭、美國通脹對需求的影響，海外去庫存等不利影響。（ 1）短期來看，疫情后海外休閑家具行業仍處于去庫存中，但公司憑借爆款產品星空篷維持高增，我們預計恢復節奏快于同業、 Q2 收入增速有望轉正；（ 2）中期來看，公司 IPO 募投項目產能逐步釋放，且伴隨智能化改造及原材料費用下降，毛利率有望提升； （ 3）長期來看，公司成長驅動在于全金屬的星空篷替代木制廊架產品、滲透率進一步提升，電商渠道拓展，以及客戶采購份額提升。
預計 2023-2025 年營業收入 15.50/17.95/20.72 億元， EPS為 1.11/1.48/1.80 元。公司 2023 年 6 月 15 日收盤價為 23.14元，對應 2023-2025 年 21/16/13xPE。考慮到公司大單品星空蓬仍在高成長期，給予 2024 年 20XPE，目標價 29.6 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
戶外休閑家具及用品行業： 海外成熟， 國內成長
根據 Statista 預計， 2020 年全球戶外休閑家具及用品主要產品的進口額約 370 億美元以上， 2016-2020 年復合增長率為3.74%，未來增長在 4%-7.5%。 同時近年來，中國戶外休閑家具及用品行業總產值一直保持增長，根據共研網數據統計，2022 年市場規模約為 36.5 億元，總產值約為 465.4 億元。
公司優勢： 研發+智能制造+垂直供應鏈+大客戶優勢
公司優勢在于： 1） 公司研發水平強， 獲得多項境內外專利認證、行業獎項； 2）公司對生產車間進行全面數字化升級改造，打造智能工廠，實現品質穩定、成本領先及快速交付能力；（ 3）公司與國外大型商超沃爾瑪、 COSTCO 等形成了長期合作關系。
同業對比來看，（ 1） 公司收入、凈利的 CAGR 較同業更高，得益于星空篷爆品打造；（ 2）規模優勢下毛利率更高；（ 3）經營現金流更好。
成長驅動： 星空篷高增+電商拓展+客戶份額提升公司未來成長在于： 1）星空篷有望憑借配件研發、高性價比、組裝便捷性、線上線下雙重拓展維持高增； 2） IPO 募投項目擴產，且智能化改造有望進一步提升毛利率； 3）電商渠道拓展、客戶采購份額提升仍存空間。
風險提示： 匯率波動風險； 原材料價格波動風險；貿易摩擦風險；募投項目產能消化風險；系統性風險
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙江正特（001238）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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