業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)：

總體來(lái)看：2022年，受疫情影響，整體消費(fèi)偏弱，全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為439,733億元，同比下降0.2%，其中限額以上單位化妝品類(lèi)商品零售額為3293.4億元，同比下降3.4%。隨著疫情得到有效控制，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的逐漸消退，消費(fèi)整體回暖，2023年1-3月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)10.6%，化妝品銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)14.1%，高于社零總體增速，明顯轉(zhuǎn)好，居民人均可支配收入也拐頭向上，利于化妝品行業(yè)未來(lái)發(fā)展。

【資料圖】

業(yè)績(jī)層面：22年承壓，23年一季報(bào)好轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。申萬(wàn)一級(jí)美容護(hù)理行業(yè)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入842.9億元，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.4億元，同比減少41.4%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.1億元，同比增長(zhǎng)5.7%，歸母凈利潤(rùn)20.8億元，同比增長(zhǎng)33.0%。22年業(yè)績(jī)承壓，雖營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但歸母凈利大幅下降，隨著消費(fèi)的恢復(fù)，23年業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定。

盈利層面：22年凈利率下降，主要是銷(xiāo)售費(fèi)用率提高。2022年，申萬(wàn)二級(jí)化妝品行業(yè)凈利率5.5%，同比減少25.7個(gè)百分點(diǎn)，化妝品行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率29.2%，同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率的增加，主要是渠道拓展和營(yíng)銷(xiāo)的費(fèi)用增加。

板塊表現(xiàn)：走勢(shì)較弱，關(guān)注反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。美容護(hù)理板塊從2023年年初至今跌幅達(dá)14.3%，相對(duì)大盤(pán)表現(xiàn)較弱。總體來(lái)說(shuō)，消費(fèi)行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。但從18年至22年過(guò)往五年的情況來(lái)看，美容護(hù)理板塊均有不錯(cuò)表現(xiàn)，其中四年跑贏滬深300。

投資建議：

上半年美容護(hù)理板塊走勢(shì)較弱，估值處于歷史中位數(shù)水平，隨著2023年一季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，行業(yè)景氣度回升，配置價(jià)值逐步凸顯。建議關(guān)注龍頭企業(yè)：愛(ài)美客、貝泰妮、珀萊雅、華熙生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（來(lái)源：源達(dá)信息）

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