復熙資產朱奕炯在節目上表示，作為國內最早一批做固收策略的百億管理人，復熙從8年前就開始構建城投內評系統，經過8年的積累和迭代，這套系統已經日益完善。
以下為文字精華：
【資料圖】
提問：復熙是國內最早一批做固收策略的老牌百億固收策略管理人了，有時間的沉淀和策略經驗。針對您講的債券投資的風險，有什么樣的舉措或者說思考方式去解決這個問題？
朱奕炯：的確我們在市場上的時間比較長了，相對一些新進的玩家來講，確實積累了一定的優勢。首先是研究的積累，我們從8年前就開始構建城投內評系統，經過8年的積累和迭代，這套系統已經日益完善，為我們挑選性價比較高的城投債提供了堅實的保障。
另外就是市場經驗的積累，我們經歷過自2006年以后多輪的牛市熊市交替，知道在市場收益比較低，投資情緒比較高漲的時候要有效地控制風險，控制好久期，避免在牛市情緒最好的時候，過于激進的加杠桿加久期，防止未來出現市場收益掉頭的時候，產品凈值出現較大的波動。
相反我們也知道在市場情緒相對悲觀，而收益水平又處于歷史較高水平位置的時候，也要避免過分受市場情緒的擾動，以免錯過未來可能發生的牛市的行情。
提問：朱總的投資策略以及信用債投資框架是怎樣的？
朱奕炯：目前純債的部分，我們主要采取短久期城投債的策略，固收+出來的部分，這兩年可轉債的波段操作帶給我們的收益比較多，信用債的投資框架，也就是我們的城投內評打分系統，這個內容比較多，可以作為一個專題來講，今天我只能列一個大概的提綱，主要分為四個部分。
第一，我們會觀察發行人所在地區的經濟財政和區域債務，包括GDP一般預算收入，稅收占比，政府債務余額，隱性債務預估等等。
第二，發行人自身的經營狀況和財務結構，包括平臺的資產規模與構成，債務的期限與結構等等。
第三，發行人與當地政府的綁定程度，也就是發行人與政府的緊密程度，包括業務公益屬性的強弱，政府的支持意愿，股東結構等等。
第四，我們還會觀察一些表外的指標，比如發行人的債務構成中非標占比高不高，發行人有沒有參與小貸或對外擔保等業務，有沒有出現過失信人或被執行人的情況，有沒有違約代償等情況。
我們會通過信用評價系統細分的話共有60多個維度給發行人的資質打分，再結合債券的其他要素，比如說期限、征信情況、二級市場的估值和價格給每只債券定價，從而挑選出性價比最優的標的。
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