媳婦終于熬成婆，上市問題上一直“緋聞”不斷的搜狗終于一錘定音了。最新的消息稱，搜狗本周將在紐交所IPO上市，首次公開募股定價為每股11美元至13美元之間，將發行4500萬股美國存托股票，擬募資約5.4億美元，市值約50-60億美元。對搜狗和王小川來說，能夠去美國上市，確實是一件可喜可賀的事。相信這一幕，王小川已經魂牽夢縈了很多年。但上市只是一個起點，祝賀之余，還是要給搜狗的未來潑三瓢冷水，更多的是為了“預警”，讓搜狗的未來發展前景更廣闊，步子更堅實一些。
第一瓢：流量構成不健康，變數極大
從流量角度看，互聯網企業往往分為兩種，一種是“流量販賣”的生意，通過低買高賣的方式來賺錢，但這種單純的流量變現模式不具備留存和沉淀用戶的能力，只是為了將流量變為錢，可持續性不強;另外一種是用流量來“生成”產品，阿里、京東、58、美團等體量大的互聯網巨頭，每年也購買海量的流量，導入到自家平臺，阿里投資優酷、微博、UC，摩拜、滴滴等抱騰訊的大腿，都是為了獲得流量。與前者區別在于會形成產品，換來的是用戶較高的忠誠度和黏性。
那么，搜狗究竟是哪一種呢?表面看起來兩者皆有，但仔細去考量一番的話，實則更偏單純的流量生意。這么說并沒有冤枉搜狗，是有一定依據的，搜狗路演文件顯示，搜狗流量主要來自自主搜索App本身、QQ瀏覽器、搜狗輸入法和微信，以及與主流手機制造商建立的合作關系。大體可劃分為三類，目前三個主要渠道的流量占比分別為：原生流量占21%、騰訊占36%、手機制造商占43%(vivo、OPPO、小米等)。
從流量占比數據中，或許很多人已經看出一些“問題”：搜狗自然流量的占比很低，只有21%，高度依賴于騰訊和手機制造商的“導流”，這種流量構成并不健康，存在很大變數：
一是，來自于騰訊的流量占了36%，雖然騰訊是搜狗的單一最大股東，持股43.7%，但問題是騰訊不可能永遠為搜狗導流，合作協議是有期限的。之前就有傳言，騰訊與搜狗間的流量合作關系今后可能存在變數;此外，今年4月，微信成立了搜索應用部門，上線了“搜一搜”功能，不僅能檢索朋友圈、微信群、公眾號文章，還能檢索外部網頁內容，這顯然與搜狗的搜索業務產生了直接沖突。于是有人猜測，騰訊與搜狗早晚會分道揚鑣，只是時間問題。
二是，近年來，搜狗移動端搜索流量快速增長，除了騰訊以二股東身份為搜狗導流外，很大一部分來自于vivo、OPPO、小米等手機廠商默認搜狗搜索帶來的轉化流量，占比高達43%，快接近一半的流量。雖然并不清楚搜狗與手機廠商間的流量合作模式的細節，以及獲取成本的高低，但有一點是肯定的，來自于手機廠商鎖定機型預裝或默認搜索的流量與“原生”流量比，含金量要低很多。因為購機用戶往往圖方便，順手使用一下默認的搜索，認可度不高。況且，手機廠商一直不滿足于硬件收入模式，對互聯網業務、流量變現始終虎視眈眈，與搜狗合作或許僅僅是短期的權宜之計。
不管是騰訊，還是手機廠商，一旦選擇與搜狗停止合作，其搜索流量將面臨被釜底抽薪的風險。而搜狗如果在流量上掉鏈子，收入又嚴重依賴于搜索流量變現，勢必會影響到未來的“收成”。對一家即將掛牌的上市公司來說，必須要考慮其中的變數。一個鮮明的例子是，國內A股上市的神州泰岳，收入同樣依賴于中國移動的飛信項目，結果飛信發展不好，神州泰岳的業績便急速下滑。
第二瓢：業務收入和承載產品過于單一
與流量隱患的問題有點類似，搜狗雖然號稱是國內互聯網流量的頭部選手，但實際上“過路”流量偏多，“手機制造商+騰訊”的流量，兩者加在一起有79%左右。如何在這些流量基礎上“種植”出多元化的產品，并快速產生清晰、多樣化的收入模式，這會是搜狗未來業績增長碰到的最大的天花板，不突破這一點的話，搜狗的業績“警報”就不會解除。
任何一家企業，如果確保收入上不出現大起大落的波動，要么來源更多元化，要么支撐營收的產品是“常青樹”。顯然，搜狗兩者都不符合，且創造90%以上營收的搜索產品并沒有極高的認可度，更談不上自我驅動創收的能力。比如微軟的office、英特爾的芯片、騰訊的QQ和微信，本身就具備極強的造血能力，哪怕是摩拜、ofo、美團也是各居一方，具有競爭優勢和領先地位，也不缺穩定的用戶基礎，相比，搜狗在搜索領域的“存在感”并不強。
而且收入模式單一，且有逐季放緩的跡象。搜狗招股書數據顯示，從2014、2015和2016連續三年的收入構成來看，幾乎完全靠搜索廣告營收支撐，所占的比例依次為92.7%，91.2%，90.5%，收入單一的狀況始終沒有改善。更可怕的是，搜狗的營收增速持續放緩，2014年到2016年的搜索相關廣告等營收分別為3.58億美元、5.40億美元、5.97億美元。仔細去分析營收增長的年份，與搜索流量的來源有關。2013年9月，騰訊入股搜狗，經過一年磨合期，2015年流量和營收出現了“脈沖式”的大幅增長，隨后增長曲線放緩。
此外，搜狗產品組成并不合理，并未形成梯隊陣列，很難在用戶、營收等方面靈活“調劑”。比如搜狗能拿得出手的是輸入法，移動端DAU達到3.07億，確實得承認發展得不錯，但輸入法有自己的“短板”，幾乎很難變現，搜狗通過賣輸入法的“關鍵詞”和植入的方式探索過廣告形式，但效果并不理想，還會影響用戶體驗，最終還是得往搜索里“灌”，間接獲得收入。
再來看搜狗搜索，看似月活用戶量不低，但這并不是一個入口級的頭部產品，一直活在百度的陰影中。搜狗援引艾瑞的數據稱，2017年6月，按移動查詢量計算搜狗已經是中國第二大搜索引擎，市場份額為16.9% 。但在StatCounter Global Stats的2017年8月中國搜索引擎市場占有率排行榜中，搜狗的市場份額僅為3.95%，位列第四位，排在百度、神馬和360之后。暫且不論這些數據的出入問題，實話講，讓用戶高頻使用搜狗搜索的難度非常大，哪怕有輸入法、QQ瀏覽器、SOSO等第三方渠道導流，轉化為自然流量并保留使用習慣的用戶比例并不高，因為直到今天，搜索自然流量占比才21%，就已經說明了這一點。
除了輸入法和搜索外，搜狗在瀏覽器、導航、地圖等多個產品上的市場份額處于弱勢，雖然依然保持一定研發、功能升級等投入，但劣勢難以扭轉。那么，搜狗近年來主推的AI人工智能產品，能否拿過接力棒呢?即使搜狗認為可以，恐怕外界也不會相信，因為除了提供技術授權的科大訊飛在AI上能保持收入外，就連百度的AI短期也暫時沒有規模性收入。這就需要搜狗去尋找新的能夠支撐營收的明星產品，能不能找到挑大梁的，現在可能拿望遠鏡都看不到呢。
第三瓢：AI是一個噱頭，上市沒有退路
在搜狗招股書中，重點強調了兩點，一是與騰訊的合作關系，因為美國投資者對搜狗沒有太多印象，但提及騰訊往往如雷貫耳，只要與騰訊搭上關系，就等于有了加分項;二是人工智能，招股書中，搜狗大篇幅地標榜人工智能，總共提及了90次人工智能，7次機器/深度學習，9次自然語言處理?？吹贸鰜?，搜狗是想順勢而為，把自己包裝成AI的明星股，博投資者的追捧。但實際上，搜狗在AI方面的技術實力和產品含金量到底有多高呢?可能要打一個折扣。
從目前媒體的報道來看，搜狗在AI方面遠遠談不上完美，比如去年搜狗CEO王小川跑到香港科技大學表演機器同傳，稱機器翻譯準確率達到了90%，未來有望取代人類同傳，但結果并不理想，現場翻譯的效果差強人意，還引起了北京語言大學高級翻譯學院老師的“炮轟”，稱機器同傳根本無法取代人類同傳，在專業性上更無法相提并論。同樣的情況也出現在搜狗的海外搜索產品上，今年1月，搜狗推出海外搜索產品，聲稱使用了“神經網絡翻譯技術”，是全世界范圍內第一家將深度神經網絡翻譯系統與搜索結合的產品，結果被業界指出，與2016年5月發布的“英文搜索”差不多，有新瓶裝舊酒的嫌疑。
當然，人工智能還需要不斷成熟，產品表現上的不理想，人們是可以原諒的。但搜狗的人工智能產品形態和路徑規劃更令人擔憂。目前來看，搜狗延續了“搜索+AI”的模式，也就是說，AI只是搜索的“附屬”功能。哪怕是耗資4000萬打造的語音問答機器人汪仔，除了去了一趟江蘇衛視的《一站到底》秀智商外，在面向行業、多場景的落地應用上，并沒有看到太多進展，也不能給搜狗帶來真金白銀的收入。別家可以“孵化”AI，短期不要求收入，但搜狗能等得及嗎?恐怕美國的投資者等不了太長時間。
搜狗能上市，王小川圓了自己的的IPO夢，我們真心替搜狗的團隊高興，但上市后的搜狗可能比私有公司面臨的壓力更大，特別是對需要重新找突破方向的搜狗來說，很可能會束縛住手腳。如此看，上市是好事，但也把自己逼得沒退路了，希望這三瓢冷水，能給搜狗提個醒，也期待搜狗能突破成長瓶頸，不要在這些潛在隱患的陰溝里翻了船。
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