眾所周知，在影響國際原油價格走勢的主要因素中，匯率變動因素起到較為明顯的作用。自從布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，美元短暫失去了錨定。在石油需求日益擴大的背景下，美國同沙特等中東產油國簽訂用美元結算石油的協議，由此造就了國際石油市場美元計價機制，形成了“石油與美元”的貨幣新體系，將美元與原油緊密聯系了起來。
美元與原油存在較強負相關性
從理論上講，美元匯率與原油價格應該具有長期負相關性。而事實也印證了這一點，從過去幾十年美元指數和國際原油價格走勢變動發現，原油價格變動和美元匯率變動存在負相關性。據統計，近十五年以來，美元指數與國際原油相關性表現出明顯的負相關性。其中美元與美國NYMEX輕質原油相關性高達-0.8292，而美元與英國布倫特原油相關性高達-0.7768。
疫情因素分化中美兩國經濟格局
今年以來，突如其來的新冠疫情不僅一度讓全球金融市場陷入恐慌，而且也打亂了世界主要經濟體經濟運行節奏。由于中美兩國在對待疫情防控的意識形態和舉措力度上存在天壤之別的差距，導致兩國經濟走向發生明顯分化。可以看到，一季度我國GDP增速下降6.8%，但隨著疫情防控取得積極成效以后，二季度我國經濟增速便實現了轉正，達到3.2%。
與我國不同的是，新冠疫情侵襲美國的時間點晚于中國，主要始于3月中下旬，所以對于美國經濟的沖擊在一季度體現偏弱。據統計，今年一季度美國GDP在剔除物價變動因素實際增長0.5%，如果不剔除物價變動因素增長2.2%。隨著二季度疫情在美國快速傳播(該國確診病例就從1萬例突破了100萬例僅用了1個多月的時間)，負面影響就立竿見影了。數據顯示，二季度美國GDP大幅驟降31.4%，創1947年有此紀錄以來的最大跌幅。
展望中美兩國三四季度經濟走勢，雖然美國在一系列財政刺激措施和無限量化寬松政策的刺激下，該國三季度GDP有望迎來顯著回升，但步入秋冬季以后，美國新冠疫情存在二次大暴發的風險，同時當下也缺失后續刺激政策，美國四季度經濟將重新面臨“悲劇”可能。10月9日美國新增確診病例超過6萬例，遠超此前日均4萬例的均值水平。與此同時，由于美國財政補助中斷，9月美國制造業PMI為54.3，低于8月54.6的水平，而9月美國非農數據也大幅低于市場預期。當前美國新一輪財政刺激措施依然“命運多舛”，兩黨仍未達成統一意見，預計美財政刺激方案大概率不會在美國總統大選之前出臺。整體來看，疫情回升與缺乏新財政刺激政策均利空美元，美元依然存在貶值動力。
轉向中國而言，目前國內疫情基本得到控制，僅需防范外部輸入風險。整體上，我國經濟仍在朝著積極樂觀的趨勢發展。據我國商務部數據顯示，2020年國慶黃金周期間全國零售和餐飲企業實現銷售額約1.6長萬億元，日均同比增長4.9%?；跇酚^形勢，預計三季度中國GDP增速預測均值或為同比增長5.2%。因此，在當前中國經濟恢復加快的背景下，需求端持續改善給予人民幣匯率較強的內部支撐。
美元貶值對原油價格影響分析
美元作為國際原油價格的計價貨幣，對原油價格的影響遠遠高于其他貨幣。一般來講，美元貶值會促成原油價格的上漲。因為美元貶值會讓原油生產國或者輸出國的購買力下降。產油國出售原油取得美元，而用其他貨幣從世界另外國家購買商品和服務。對于 OPEC成員國來講，這種情形更為嚴重。從這個角度來講，產油國為彌補購買力受損有提升原油價格的需求。眼下產油國提升價格的有力措施便是強化減產力度。據顯示，沙特正在考慮取消歐佩克明年初的增產計劃，隨著新一輪全球疫情再度抬頭，油市需求端無法消化再次生產的200萬桶/日原油。沙特對減產的堅決態度以及對空頭的恐嚇，體現了產油國對原油提價的訴求。
人民幣升值對原油價格影響分析
當前中國正在取代美國成為全球原油需求量最大的國家，且未來需求前景還將不斷攀升。由于國內防控疫情取得積極成效，成為吸引全球資本的主要集中地區，人民幣升值動力較強。由于中國是全球最大的原油進口國，原油對外依存度不斷攀升，基本維持在70%左右，人民幣升值將直接降低中國的原油進口成本，將增強國外原油供應商對中國購買力提高的預期，進而對國際原油市場形成利好。 此外，雖然四季度為國內成品油需求淡季，但今明兩年大約有將近8000萬噸至1億噸新增煉油能力投產，這些煉廠都要靠進口原油來滿足原料供應。因此在人民幣升值的背景下，意味著我國可以花較少的錢而換取更多的原油儲備，這有利于保障我國石油的穩定供應、經濟性供應及可持續供應。
綜上來看，未來美元貶值與人民幣升值的預期依然存在，有利于原油價格維持偏強格局。(作者單位：寶城期貨)
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