長城汽車是在俄羅斯市場投資最多、銷量最大、唯一擁有工廠的中國車企
文 | 劉丁 尹路
目前來看，長城汽車（601633.SH）在俄羅斯市場的投資風險、銷售風險、匯率風險都會顯著增加。
雖然長城汽車在俄羅斯的銷量占總銷量的比例并不高，2021年長城汽車總銷量為128萬輛，來自俄羅斯市場的為3.9萬輛，占比3%；但是，長城汽車將俄羅斯視作最重要的海外基地，2021年俄羅斯銷量占長城汽車整個海外銷量的27%，是其第一大海外市場。
另一方面，通過多年經營，長城汽車已經成為在俄羅斯銷量最高的中國汽車品牌；俄羅斯給長城汽車貢獻的收入也快速提升，從2017年的3.8億元提升到2020年的22億元，2021年上半年更是翻倍增長，達到20億元，占營業總收入的比例達到3.2%。
更重要的是，長城汽車在俄羅斯投資35億元興建了工廠，是唯一在俄羅斯擁有工廠的中國車企。這是長城汽車2014年到2018年間興建的三座工廠之一，投資額與長城最先進的徐水二、三工廠相當。
《財經十一人》從長城汽車證券部了解到，目前長城汽車在俄羅斯的工廠仍正常生產，但由于匯率波動，已經停止向經銷商發新車，俄羅斯市場目前僅銷售庫存車。
長城汽車在俄羅斯的工廠是其面臨的最大的投資風險。
長城汽車是最早開拓俄羅斯市場的中國車企，2004年開始向俄羅斯市場出口哈弗品牌車型以及皮卡車型。
長城汽車也是唯一斥資在俄羅斯投產整車工廠的中國汽車企業，長城汽車把俄羅斯市場視作海外市場發展的重要支撐，視為進軍歐洲市場的橋頭堡。雖然奇瑞、吉利等中國汽車企業也向俄羅斯市場銷售汽車，但投資力度和重視程度不及長城汽車。
2014年，長城汽車在俄羅斯圖拉州設立俄羅斯哈弗汽車制造有限責任公司（下稱俄羅斯哈弗）。俄羅斯哈弗2015年開工建設，最初計劃投資24億元，年產能5萬輛，2017年上調至8萬輛，2018年計劃投資金額上調至35億元。
俄羅斯哈弗是長城汽車2014年到2018年間最重要的投資之一。這期間長城汽車僅建設了三座工廠，除俄羅斯哈弗之外，另外兩座為河北徐水二工廠、三工廠，投資金額分別為34億元和36億元，年產能均為10萬輛。
2019年，俄羅斯哈弗竣工投產，主力車型為哈弗F7，還生產哈弗H9等車型，中俄兩國領導人均曾到訪此工廠。
2021年上半年，長城汽車計劃加大在俄羅斯的投資，與俄羅斯政府簽署了一個發動機工廠的投資合同，但目前尚未正式啟動。
長城汽車證券部向《財經十一人》表示，無法確認俄羅斯哈弗是否已停產，由于局勢變化快，也無法重估當地的營商環境和投資風險。
匯率風險也將影響長城汽車的利潤和資產價格。
在財務處理上，長城汽車從俄羅斯賺取的盧布，一直是直接兌換為人民幣并計入公司利潤表。
根據長城汽車2021年半年報的估算，盧布兌人民幣貶值5%，公司利潤總額將減少2540萬元。而近三周以來，盧布兌人民幣已經貶值50%。
長城汽車不是累積到年底才將盧布兌換為人民幣，而是不定期地兌換累積的盧布，長城汽車證券部告訴《財經十一人》，尚不能確定長城汽車在盧布大跌之前，是否已經將累積的盧布兌換為人民幣。
長城汽車2021年半年報顯示，賬上的盧布余額僅為573盧布。這說明至少2021年6月30日之前積累的盧布，長城汽車已經兌換成了人民幣。
盧布多年以來持續貶值，已經給長城汽車帶來損失。
2019年到2020年，長城汽車的財務費用從-3.5億元變動為4億元，相當于長城汽車2020年比2019年多支出了7.5億元的財務費用。
長城汽車在2020年年報中說，這是由于匯兌損失增加所致。長城汽車的外匯往來，除了盧布，還有美元、歐元、日元、港幣、英鎊、澳元等。
雖然無法得知盧布貶值給長城汽車帶來的精確損失，但2019年到2020年，盧布兌人民幣貶值25%左右，并且2019到2020年，俄羅斯是長城汽車海外收入最高的國家。
此外，根據長城汽車的會計政策，在俄羅斯的資產和負債以盧布計價，在業績報告發布的時候，也要按照當時的即期匯率折算為人民幣。
長城汽車3月30日將披露2021年年報，按照目前的盧布匯率，意味著長城汽車在俄羅斯的資產將大打折扣，其資產負債表將受到影響。
長城汽車在俄羅斯的銷售風險也顯著增加。
俄羅斯市場2020年乘用車銷量規模為143萬輛（烏克蘭為8.5萬輛），近15年以來，俄羅斯始終是中國整車出口的主要目的地。2008年到2014年，俄羅斯均在中國整車出口目的地的前四名，此后名次下滑，但2021年又提升到第三名，當年中國車企共向俄羅斯出口了12.3萬輛車。
俄烏沖突導致俄羅斯遭受空前嚴厲的制裁，必將沉重打擊俄羅斯經濟，削弱俄羅斯人的汽車消費能力。與此同時，盡管俄羅斯國內油價不與國際油價掛鉤，但其油價也會大幅度上漲，加劇通貨膨脹，反過來又會打擊汽車消費。
2021年，中國品牌海外銷量前五名為上汽集團、奇瑞汽車、長城汽車、吉利汽車、長安汽車。
其中，上汽集團的海外生產基地主要分布在泰國、印尼、印度、巴基斯坦，奇瑞汽車海外的主力市場在智利，俄羅斯車市的變化對他們影響不大
而吉利汽車、長安汽車對海外市場的依賴度低于長城汽車。2021年吉利汽車出口及海外基地銷量在總銷量占比為8.7%，長安汽車為5%，長城汽車為11%。
俄羅斯是長城汽車最大的海外市場，銷量遠高于排在第二三四五位的澳大利亞
南非、沙特、智利。2019年到2021年上半年，俄羅斯給長城汽車貢獻的收入快速提升，占公司總營收的比例也不斷上升，尤其是2021年上半年，呈現翻倍增長的態勢，這也讓長城汽車成為受俄烏沖突影響最大的中國車企。
作者為《財經》研究員和記者，編輯：馬克
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