東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹近期對廣汽集團進行研究并發布了研究報告《埃安品牌向上，傳祺影酷上市》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為12.68元。
廣汽集團(601238)
近日，廣汽埃安發布全新Logo“AI神箭”，并推出全新高端系列-昊鉑Hyper及第一款電動跑車HyperSSR。9月25日，廣汽傳祺全新SUV影酷正式上市，定價11.98-16.98萬元，其中混動版定價為14.98-16.98萬元。點評如下：
(資料圖)
埃安步入品牌向上通道。廣汽埃安成立于2017年，主打純電動乘用車市場，2020年廣汽埃安品牌獨立運營，定位高端智能電動車品牌。2020-2021年埃安分別實現銷量59543輛和120155輛，2021年增長101.8%；2022.1-8月埃安實現銷量152305輛，同比增長134.37%，埃安銷量進入快車道。當前埃安主銷車型為AionS系列和AionY。據公司官網，兩車型定價區間分別為14.68-19.16萬元，13.76萬元-18.98萬元。埃安品牌需要在20萬元以上細分市場有更大的突破。我們認為，隨著全新logo“Ai神箭”的發布，新的品牌形象以及高端昊鉑Hyper系列的推出將有力促進埃安高端化進程。同時，埃安聯合中國航天成立昊鉑科研實驗室，將在新型電池、電機驅動技術、空氣動力學設計、新型材料、AI控制、高精定位、衛星遙感技術等領域開展聯合研發。上述技術均處于智能電動汽車核心技術領域，我們預計，雙方的聯合有望達成雙贏局面。
傳祺持續推進混動化戰略，影酷上市，混動版購車門檻進一步降低：9月25日，影酷上市，燃油版分為1.5T+7WDCT（濕式雙離合版）和2.0T+8AT，定價區間分別為11.98萬元-14.28萬元、14.28萬元-15.28萬元。混動版為2.0ATK（混動專用發動機）+GMC2.0機電耦合系統，混動版共三個版本，定價區間為14.98萬元-16.98萬元。與預售價相比，1.5T燃油版和2.0ATK混動版各增加一個低配置版本，拉低購車門檻。影酷混動版價格降至14.98萬元。同時，與預售價相比，各版本價格均下調2200元，性價比進一步提升。混動與同配置燃油車型相比，如2.0ATK雙子星pro版較燃油版2.0T中子星pro版貴11.9%，而影酷最低配混動車型雙子星版僅比2.0T中子星pro貴4.9%。我們認為，混動車型在駕駛性能，尤其是低速加速性能上優于燃油車，同時又具備更好的節油性，影酷混動入門版價格進一步縮小與燃油車差距，具備較強性價比優勢。
公司盈利預測與估值：埃安的持續高增長，傳祺混動戰略推進（影酷混動、M8混動和影豹混動等陸續推出）開啟公司自主板塊的全面復蘇，兩田將帶動公司合資板塊增長提速，我們看好公司中長期發展趨勢，預計公司2022-2024年凈利潤分別為122.1、157.2和183.8億元，對應EPS為1.17、1.50和1.76元。按2022年9月25日A股收盤價，廣汽A股PE分別為11、8和7倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求低迷、公司新車型不及預期、新能源汽車發展不及預期，原材料價格上漲超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利123.21億，根據現價換算的預測PE為10.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為20.56。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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