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自營(yíng)大幅扭虧，高彈性初步釋放。公司23Q1調(diào)整后營(yíng)收34.7億元（其他業(yè)務(wù)收入按凈額計(jì)算），同比+77.6%；歸母凈利潤(rùn)14.3億元，同比+525.7%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用收入分別同比-18.0%、-26.4%、-22.5%、+58.3%，自營(yíng)業(yè)務(wù)則大幅扭虧（22Q1-6.4億VS23Q111.5億），低基數(shù)下高彈性初步釋放。
受益于資本市場(chǎng)回暖，自營(yíng)收益率大幅改善。1）自營(yíng)業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)回暖大幅改善，截至23Q1，公司自營(yíng)金融資產(chǎn)規(guī)模1753億元，同比+21%/環(huán)比+4%；整體年化投資收益率2.68%，同比+4.38pct，推動(dòng)自營(yíng)收入（投資收益+公允-聯(lián)營(yíng)）錄得11.5億元，較去年同期的-6.4億大幅改善，成為業(yè)績(jī)大幅提升的主要原因。2）其余業(yè)務(wù)受高基數(shù)影響有所下滑，23Q1全市場(chǎng)股基成交額同比-8%、IPO承銷規(guī)模同比-64%，導(dǎo)致公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入同比-18.0%、-26.4%；3）利息凈收入同比增速較快，預(yù)計(jì)主因?yàn)槿ツ?月配股資金到位后貨幣資金利息收入提升所致。
財(cái)富管理特色鮮明，看好長(zhǎng)期發(fā)展。管理規(guī)模上，23Q1末公司按持股比例計(jì)的非貨基AUM合計(jì)3819億元，同比-10%/環(huán)比-3%，其中東證資管（持股100%）非貨基AUM達(dá)1880億元/環(huán)比-2%/行業(yè)25；匯添富基金（持股35.41%）非貨基AUM達(dá)4966億元/環(huán)比-4%/行業(yè)8；長(zhǎng)城基金（持股17.65%）非貨基AUM達(dá)1021億元/環(huán)比-7%/行業(yè)37。新發(fā)基金上，23Q1全市場(chǎng)新發(fā)權(quán)益基金935億元，同比-40%，1-3月分別為183、289、462億元，環(huán)比持續(xù)改善。
盈利預(yù)測(cè)&投資建議：公司22年受自營(yíng)業(yè)務(wù)下滑及減值計(jì)提影響，業(yè)績(jī)短暫蟄伏，23年高彈性有望釋放。長(zhǎng)期角度，看好東證資管+匯添富市占率持續(xù)提升，受益于公募基金行業(yè)大發(fā)展，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期；旗下公募基金公司人員流失；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)
（來(lái)源：天風(fēng)證券）
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