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中郵證券有限責(zé)任公司王琦近期對牧原股份進行研究并發(fā)布了研究報告《成本優(yōu)勢構(gòu)建堅固護城河，養(yǎng)殖龍頭盈利能力突出》，本報告對牧原股份給出買入評級，當(dāng)前股價為47.87元。
牧原股份(002714)
事件：
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。1）2022年實現(xiàn)營收1248.26億元，同比增58.23%，歸母凈利13.27億元，同比增長92.16%。Q1-Q4公司分別實現(xiàn)歸母凈利-52.41億、-15.03億、81.96億和117.54億。生豬價格逐季回升，公司業(yè)績隨之明顯改善。）2023年Q1公司實現(xiàn)營收241.98億元，同比增32.39%，歸母凈潤虧損11.98億元，同比虧損收窄76.87%。
養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，屠宰產(chǎn)能持續(xù)提升
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)：1）2022年：出欄6120萬頭，同比，估算全年完全成本15.7元/公斤；頭均盈利約210元左右。2）2023年Q1：出欄1384.5萬頭，較去年同期微增；估算完全成本進一步下降至15.5元/公斤，頭均虧損僅75元左右。
屠宰業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入147.18億，同比增長171.66%。2022年公司共屠宰736.2萬頭，預(yù)計單頭虧損100元左右。截至2022年末，公司設(shè)計屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年，當(dāng)前仍有4家屠宰廠處于建設(shè)階段，建成后屠宰產(chǎn)能將接近4,000萬頭/年。
23年豬價窄幅波動，成本管控將是關(guān)鍵
2022年12月以來，生豬養(yǎng)殖進入深度虧損區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化。尤其是今年一季度，豬病相對嚴重，產(chǎn)能去化加速。但從當(dāng)前看，能繁存欄已經(jīng)超過均衡所需，生豬供給依然相對充足。同時隨著消費的好轉(zhuǎn)，下游需求亦有所改善。預(yù)計2023年供需博弈焦灼，生豬價格波動幅度將相對較小。
看好公司，維持“買入”評級
下半年生豬供給將逐步減少，同時需求持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計下半年生豬價格將有所好轉(zhuǎn)。公司2023年出欄目標是6500-7100萬頭，產(chǎn)能穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為：3.21元、5.66元和4.40元。持續(xù)看好公司，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，價格上漲緩慢風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券陳夢瑤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為70.3%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利320.94億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.11。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為64.95。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，牧原股份（002714）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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