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東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽近期對廣發(fā)證券進行研究并發(fā)布了研究報告《2023一季報點評：泛財富管理業(yè)務短期承壓，仍為公司業(yè)績重要支撐點》，本報告對廣發(fā)證券給出買入評級，當前股價為15.34元。
廣發(fā)證券(000776) 事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.77億元，同比+35.69%；歸母凈利潤21.57億元，同比+65.58%?！ ∈芤嬗谥笖?shù)上行，重資本業(yè)務相對穩(wěn)健：1）大盤指數(shù)上行，自營業(yè)務表現(xiàn)亮眼。2023年一季度，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為+5.94%/+2.25%/+4.63%，推動公司投資收益、公允價值變動收益大幅增長，自營業(yè)務收入同比+177%至15億元（占比營收23%）。2）市場規(guī)?？s減+公司業(yè)務市占率下降，影響資本中介業(yè)務小幅下滑。截至2023年3月末，市場兩融余額同比-3.95%至1.61萬億元；公司融出資金同比-15%至828億元，市占率下滑0.66pct至5.15%；行業(yè)因素疊加公司業(yè)務市占率下滑，影響公司利息凈收入同比-5%至9億元（占比營收14%）。 泛財富管理業(yè)務收入下滑：1）預計業(yè)務規(guī)?？s減，影響資管業(yè)務收入下滑：2023Q1基金市場整體贖回情緒較強，新發(fā)基金份額同比-41%至387億份，公司資管及基金管理業(yè)務收入同比-11%至21億元（占比營收32%），我們預計資管業(yè)務收入下滑，主要系公司資管凈值規(guī)模降低所致（2022年公司資管凈值合計規(guī)模-45%至2712億元）。2）市場交易量萎縮，影響經(jīng)紀業(yè)務收入下滑：2023Q1市場日均股基成交額同比-9%至9,895億元，市場交投活躍度仍然不佳，公司經(jīng)紀業(yè)務收入同比-13%至14億元（占比營收22%）。3）投行業(yè)務短期承壓，預計風險可控：據(jù)Wind，2023Q1市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比-64%/+72%/+5%至651/2,515/26,619億元，IPO承銷總規(guī)模下滑幅度較大；2023Q1公司承銷總額同比-4%至432億元，公司投行業(yè)務收入同比-33%至1.01億元（占比營收2%）。受公司投行歷史問題影響，投行業(yè)務表現(xiàn)相對承壓，但公司近期仍有IPO項目落地（2023/4/18公司助力北方長龍實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板IPO），我們預計公司投行業(yè)務整體風險可控。 公募龍頭發(fā)展穩(wěn)健，財富管理空間廣闊：居民財富的持續(xù)增長和多元的需求為公司財富管理業(yè)務提供了廣闊空間。公司持續(xù)夯實主動管理、渠道營銷等核心能力，不斷完善運作機制，進一步夯實“財富管理+資產(chǎn)管理”的核心業(yè)務特色和差異化競爭優(yōu)勢。且公司參股公募行業(yè)龍頭，其穩(wěn)定的表現(xiàn)為公司持續(xù)貢獻利潤：截至2023年3月，易方達、廣發(fā)基金資產(chǎn)規(guī)模分別同比+7.49%/+11.72%至1.71/1.30萬億元（合計占比公募基金總規(guī)模11.27%），行業(yè)內排名第1/第2。 盈利預測與投資評級：公司整體業(yè)績增速復蘇，自營業(yè)務回暖，經(jīng)紀業(yè)務增長明顯，公司旗下兩大公募基金地位穩(wěn)定，因此我們基本維持對公司的業(yè)績預期，預計公司2023-2025年的歸母凈利潤為99/112/131億元，當前市值對應2023-2025年PB為1.01/0.95/0.88倍，維持“買入”評級?！ ★L險提示：證券市場系統(tǒng)性，行業(yè)競爭加劇，證券業(yè)務恢復不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長城證券劉文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利110.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為20.39。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣發(fā)證券（000776）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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