2023.06.05
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導讀：全球一級市場慘淡，“交易荒”嚴重影響了投行的盈利。
作者 |第一財經 周艾琳
多家知名華爾街投行從去年開始就傳出裁員消息，然而今年5月前后，第二波裁員又撲面而來，高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、瑞銀都在其中。但這還不是終點。
據第一財經從多名獵頭和國際投行的投行部、研究部從業人士處獲悉，由于全球一級市場慘淡，“交易荒”嚴重影響了投行的盈利，因此未來第三波裁員可能仍難避免。早前大幅擴張的IBD（投資銀行部門）是重災區，從新手到董事總經理都可能被波及。
值得關注的是，雖然部分投行裁員涉及中國業務，但主要影響的是在香港的人員。
多家頂級投行大幅裁員節流
多家外媒報道，由于交易環境不景氣，高盛正在考慮進行新一輪裁員。據知情人士透露，該公司正在研究未來數周內裁減最多250人，部分董事總經理、合伙人將受影響。另有消息人士指，裁員的時間無法確定，但可能在幾周內發生。
對于這些“動手”早的投行來說，這其實已是不到一年時間里的第三輪裁員。據悉，高盛在去年9月裁減數百名員工，今年1月再裁減約3200個職位。截至今年3月底，高盛擁有4.54萬名員工，較去年年底減少6%。
由于交易量的回升需要更長時間，華爾街大行正在重新審視成本。據報道，高盛首席執行官蘇德巍（David Solomon）今年1月在公司高管的一次私人聚會上表示，他沒有更早裁員是個錯誤。高盛今年2月公布了10億美元的節流計劃，其中6億美元來自早些時候的裁員和替代招聘限制。
高盛最賺錢的就是投行業務，該項業務在2020年和2021年經歷了輝煌的兩年，但此后明顯放緩，這和極具挑戰性的全球宏觀環境息息相關。投行部門在2023年頭3個月里的收入同比下降26%。此外，高盛第二季度來自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。
事實上，在“狼性文化”的美資投行，裁員司空見慣，例如高盛每年都會進行這種審查，但是在新冠疫情期間暫停了，而且2020年開始的超低利率以及大牛市反而推動一些機構逆勢擴張。如今，面對高達5%的聯邦基金利率、低迷的一級市場交易，裁員節流似乎難以避免。
普遍的新一輪裁員發生在華爾街2023年前幾個月的低迷背景下。企業并購活動創下10年來最疲弱開局，抑制了投行從手續費中賺取的收入。根據Dealogic數據，跟去年同期相比，全球并購交易額下降了48%至5151億美元。早在2022年，這種趨勢就已非常明顯，只是當時不少銀行家寄望于情況將在2023年好轉，但事與愿違。
此前一直沒有動靜的摩根士丹利近期也傳出裁員消息，一度引爆社交平臺——據悉，摩根士丹利本月大約裁減3000個職位。該機構對記者表示，對此不予置評。不過，亦有相關獵頭對記者表示，此次涉及的人員從董事總經理到分析師級別人員，涵蓋了ECM（股權資本市場）、M&A（并購）、公司金融等領域。其中，中國業務亦有涉及，主要集中在香港的醫療、TMT等組別。
從全球來看，摩根士丹利第一季度的股票銷售和交易業務收入同比下降了14%，固定收益交易收入下降了12%至25.8億美元。
另一頂級美資投行摩根大通也在裁員，但幅度相對較小，約裁500個職位。而獵頭對記者表示，行動可能并未結束。
近期，摩根大通在匆忙收購了總部位于美國加州的第一信托銀行(First Republic Bank)后，就宣布將對該行裁減約1000名員工。摩根大通當時表示，已履行對第一信托銀行員工的承諾，在5月1日交易完成后的30天內明確員工的就業狀況。
摩根大通表示：“絕大多數第一信托銀行的員工將會被安排在摩根大通工作——要么是過渡期，要么是全職工作。”處于過渡角色的工人將被雇傭最多12個月，沒有獲得新職位的員工將獲得兩個月的工資和福利，并將獲得一次性總付和持續福利。摩根大通在全球擁有約30萬名員工。
美國銀行(Bank of America）亦計劃讓大約40名亞洲員工內部轉職到其他部門（不同地區或不同業務條線），以避免發生直接裁員。據悉，40名員工以初級員工為主，超過半數常駐中國香港，以中國資本市場相關業務為主，少數涉及全球資本市場業務。業務調整部分原因是因為美銀在中國內地業務量出現萎縮。
此外，早前瑞銀突然宣布收購瑞信，人員問題也成為焦點。據記者了解，盡管目前兩家機構仍在以獨立實體運行，但多數瑞信員工可能需要離開，而瑞銀亦可能出現小部分的裁員。
全球市場環境依舊嚴峻
如果要問2023年的形勢會否比2022年好，可能答案是否定的——利率仍然居高不下，經濟增速并未回升，可能唯一不同的只是多了一個熱門主線——人工智能。
就宏觀利率走勢來看，美聯儲過去一年多大刀闊斧加息500個基點，這導致融資成本直線飆升，并直接導致二級市場估值收縮，這也反向導致一級市場估值壓縮，交易量急速萎縮。
但是，利率在短期內很難大幅下降。6月15日凌晨，備受矚目的美聯儲利率決議將公布，有“美聯儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos上周稱，美聯儲將在6月跳過加息，準備晚點再加。
但由于抗擊通脹之路并非坦途，即使美聯儲6月暫時觀望，之后可能仍會有1~2次加息。高盛的研究顯示，最近幾個月美國二手車拍賣價格仍有實質性上漲，預計在5月的CPI報告中，二手車價格將環比增長3%。此外，住房租金增長的替代指標在4月加速，同比增長2.3%（3月為1.1%）。新租約繼續漲價可能會使CPI和PCE的住房通脹保持較高水平。不過，高盛預計，PCE住房通脹率將從目前的8.4%降至2023年12月的5.9%，并在2024年6月降至4.4%。
一級市場形勢則仍然嚴峻。“其實投行都已經裁員大半年了，隔幾周裁一輪，裁了好多輪了。目前PE融資難，沒有交易，投行也沒生意做。”香港某金融行業獵頭對記者表示。
其實，去年一級市場就已彌漫悲觀情緒，中概股退市風險、全球二級市場“殺估值”、經濟衰退風險等都導致業務量急劇放緩，而今年并沒有明顯好轉。這直接影響了投行業務——并購、杠桿融資、IPO等。
有私募股權基金人士對記者表示，目前主要存在幾大問題——大部分PE在當前的市況下很難將持有的公司賣出去，因為行情太差，PE收購的公司估值目前無法被市場接受，且部分公司亦不愿意進行down round（估值減計）。亦有業內人士舉例稱，2021年時大部分軟件公司的私募估值都是 100倍經常性收入（ARR)，而現在市場上能有10倍ARR就已算估值很高的了，想要通過IPO套現的難度則更大。
另一個問題在于，當前經濟形勢不佳，且真正的優質項目稀缺，外加融資成本較高。這意味著投資風險遠高于前幾年，投資機構會要求更高的IRR（內部收益率），這就導致機構對項目更為挑剔。
更關鍵的問題在于融資難。對于一級市場基金而言，新的基金很難募集。鑒于地緣政治風險，部分亞洲投資項目亦很難獲得美國方面的融資。相比之下，中東、東南亞等地的投資人對這類項目的風險偏好相對更高一些。
微信編輯| 阿貴
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