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華金證券股份有限公司周濤,賀朝暉近期對雙杰電氣（300444）進行研究并發布了研究報告《新能源業務高增，發力源網荷儲一體化項目》，給予雙杰電氣買入評級。

雙杰電氣

投資要點

事件：公司發布2025年中報。報告期內實現營業收入23.76億元，同比+41.95%；實現歸母凈利潤1.035億元，同比+20.11%；實現扣非歸母凈利潤1.038億元，同比+9.30%。

智能電氣裝備業務亮眼，業務質量提升。報告期內，公司實現智能電網與新能源業務協同發展，其中25Q2實現營收與歸母凈利潤分別為17.78/1.03億元，同比+164.69%/+1,664.48%。具體來看，上半年，智能電氣設備/變壓器及箱式變電站/新能源智能裝備/新能源建設開發業務分別實現營收6.43/3.00/2.46/11.56億元，同比+30.56%/-16.57%/-57.28%/+436.11%，銷售毛利率17.32%，同比-3.13pct；期間費用率12.23%，同比-0.96pct。智能電氣裝備業務收入高增，產品以40.5kV及以下輸配電設備及控制系統為主，產品體系完整。其中固體絕緣環網開關柜為國內首創產品，十幾年來一直保持行業領先地位；低碳環保型固體絕緣環網開關柜、環保氣體環網開關柜為國內率先推廣產品，市場占有率位居前列，今年7月，公司獲南方電網公司2025年配網設備第一批框架招標項目中標超2.7億元。

新能源建設開發業務營業額大幅增加。基于區域資源稟賦與用電需求，公司新能源電站項目開發工作已取得顯著成果，上半年中標“寧電入湘”配套光伏項目EPC及設備采購項目，合計16.4億元；擬在吉爾吉斯斯坦負荷中心奧什州阿拉萬區投建100MW光伏電站，海外業務有望持續拓展。公司的風電及光伏項目涵蓋風電及光伏電站的投資、建設、運營運維，同時可為用戶提供一站式新能源解決方案，助力企業降本增效。子公司雙杰新能憑借專業資質與技術積淀，深耕集中式風電與光伏地面電站的工程總承包(EPC)業務，同步推動自研自產的新能源裝備在項目中的規模化應用與銷售。立足于自主開發的多個新能源電站項目，公司持續推進配套裝備產品的迭代升級，有效提高了自研裝備的市場滲透率，驅動公司工程建設能力與產業鏈地位的同步提升。

發力源網荷儲一體化項目。8月25日晚，公司發布公告，控股子公司赤峰市萬泰新材料有限公司擬投資建設翁牛特旗40萬千瓦源網荷儲一體化項目，項目總投資約28億元，其中40萬千瓦新能源項目投資約18億元，高碳鉻鐵合金負荷項目投資約10億元。翁牛特旗40萬千瓦源網荷儲一體化項目新增負荷為55.2萬噸高碳鉻鐵合金項目，年用電量20.244億千瓦時，負荷規模31.2873萬千瓦，擬建設風電裝機容量40萬千瓦，配建儲能規模6萬千瓦/24萬千瓦時(15%/4小時)。源網荷儲一體化項目通過優化能源結構、提高能源利用效率、降低負荷側用電成本等方式，可以實現經濟效益和社會效益的雙贏，項目建成后將進一步完善公司在內蒙區域的新能源業務布局。

投資建議：公司是老牌輸配電企業，產品涵蓋配電網、新能源、儲能和充換電，通過在風、光資源豐富地區產業投資，深耕地區內新能源產業并輻射周邊，以新能源產業的快速發展帶動輸配電業務增長，構建發展新動能。預計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.68、3.61、4.84億元，對應EPS0.34、0.45和0.61元/股，對應PE25、18和14倍，維持“買入”評級。

風險提示：1、電網投資不及預期；2、原材料價格大幅波動；3、市場競爭加劇。

最新盈利預測明細如下：

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